沈阳基本在自己找乐子,
严学锋
融创中国的2017年报对投资乐视计提165.5亿元，作为创始人、控股股东、董事长的孙宏斌承认投资乐视失败，“计提了165亿，还要怎么断臂，脑袋都砍了”。对于投资乐视，孙宏斌总结有几个失误：一是对于公司价值的判断有误，当初高估了它的真实价值；二是对于公司的财务状况缺乏充分认识，当初以为关联方的资金可以收回来的，但未能收回；三是对团队的判断不足，虽然贾跃亭拉来许多牛人，但没有形成一个合力。
这固然是一种反思。融创中国投资乐视、“找乐子”失败的案例背后，深层次的原因是什么？
致命的“企业家精神”
联想控股董事长柳传志、伯克希尔董事长巴菲特分别是中国、全球的顶级投资大师。柳传志称，“我们‘投有一个原则：事为先、人为重。这个事指什么？指我们投的行业是不是一个好行业。行业有的时候很宽泛，做得好不好，关键要看人，所以是人为重。”巴菲特称，“我们始终在寻找有可以理解的，持续的和罕见的良好经营业绩的大型公司，这些公司由能力非凡并且为股东着想的管理人员运作……符合我们三条永恒信念的管理人员：他们热爱自己的公司；像所有者那样思考；廉洁奉公而且才华横溢。”甚至，真格基金创始人徐小平表示，我们对优秀人才的投资不遗余力，即使不看好他们的商业模式。说到底，投资就是投人，一定要投优秀的企业家，这日益成为投资的常识。
贾跃亭2004年创建乐视网、任董事长，企业2010年IPO。其掌控的乐视分为上市公司乐视网、非上市的乐视汽车等。2017年1月，融创中国斥巨资150.4亿元，分别持股乐视网、乐视影业和乐视致新8.61%、15%和33.4959%的股权，之后孙宏斌出任乐视网董事长。为何投资？孙宏斌称，“老贾是一个这个时代非常稀有的企业家精神，这是我投资冲动最主要的地方”。然而，正是这个“企业家精神”，出了问题。
首先是占用乐视网的巨额资金，这损人利己。据乐视网公告，自2016年以来，公司通过向大股东贾跃亭控制的关联方销售货物、提供服务等经营性业务及代垫费用等资金往来方式形成了大量关联应收和预付款项。截至2017年底，关联方对乐视网的关联欠款余额70亿元，造成乐视网经营困难。孙宏斌当初以为关联方的资金可以收回来，却未能收回，贾跃亭对此自然负有重大责任。
还有诚信问题。证监会北京监管局2017年12月发布行政监管措施决定书（贾跃亭）：“你于2015年5月作出承诺，将减持乐视网股票所得资金全部借给上市公司作为营运资金使用，免收利息。2017年11月，你已明确表示无力继续履行对上市公司无息借款的承诺。你在上市公司经营困难之际抽回全部借款，拒绝履行承诺，置公司风险于不顾，严重损害上市公司及广大中小投资者的切身利益，社会影响恶劣。”同年12月，深交所对贾跃亭予以公开谴责的处分。截至2017年12月13日，据全国法院被执行人信息查询系统显示，贾跃亭已四次被列入被执行人名单中。去年以来，贾跃亭长期身处海外，广受逃避责任的质疑。
企业家才能存疑。乐视横跨七个行业（手机、影视、体育、电视、汽车等）、有上百家公司，以此形成七大生态的雏形。贾跃亭称，“我们做的互联网生态模式没有别人的经验可以借鉴，而我们又处在战机转瞬即逝的商业时代，所以看到未来方向，并抓住机会蒙眼狂奔是非常必要的……未来，当汽车和互联网融为一体时，将会出现超越苹果的公司，而乐视最有可能成为那家公司。”蒙眼狂奔，风险当然大。2016年，乐视手机供应链出现资金问题，手机业务陷入全面停滞；乐视体育，人事震荡；供应商讨债、北美工厂倒闭。在投前调查中，一些乐视高管向孙宏斌反映公司没有现金流、不挣錢的问题。乐视野心大、资金严重缺乏、亏损的问题理该引起高度警惕，却被孙宏斌“我看了老贾的整个账以后，就更佩服他了，这么点钱干这么大事”。
投资即投人。如果所投企业的企业家自身有问题，投资“钱景”自然难料。难题在于，企业家自身的问题平时不易察觉，不遇到非常时刻，人性很难真实反映出来。很多投资人对此都有切身感受。
跌倒在“第一个逻辑”？
华人企业家常青树李嘉诚一语道破生意的本质：低买高卖。做投资，就是要低买高卖。融创中国投资乐视，偏偏反其道而行。按孙宏斌自己的说法，当初投资乐视对于公司价值的判断有误，高估其真实价值。
了解企业是决定是否投资、入股价值的基石。乐视涉及了太多的行业、领域，内在逻辑牵强，关联方占款问题错综复杂，业务大多烧钱、亏损，自我造血能力差、可持续发展能力弱。一如，原本乐视网多年盈利，相对务实简单稳定，但最终被乐视庞大的野心拖累乃至拖垮。2017年度预亏高达116亿元，乐视网2018年4月3日公告，公司目前整体资金安排存在较大困难，现金流极度紧张，如果再没有新进资金支持，公司经营将难以为继。4月10日，乐视网公告今年一季度预亏3亿元。
去年1月乐视与融创中国的战略投资暨合作发布会上，孙宏斌称从见到贾跃亭到此次投资共35天，完成融创中国在房地产之外的首次投资。彼时孙宏斌认为乐视的团队很牛，贾跃亭“就缺钱，因为就是因为缺钱就好办了，这就是我的判断”，“上市公司和非上市公司缺钱，一次性把所有的资金全解决了，缺多少解决多少，这是我的第一个逻辑”。
确实，房企融创中国很有钱。2017年，公司销售额3620.1亿元，营业收入658.7亿、净利润110亿元。截至2017年底，公司拥有账面现金及现金等价物967.2亿。
乐视极度缺钱、融创中国很有钱，由于孙宏斌对乐视团队的高度认可、对乐视的信心、财大气粗（缺多少资金解决多少）、对乐视接触的时间短而且是跨界投资——难以透视乐视的现状包括深度了解贾跃亭、深究乐视的问题、研判乐视的真正价值，于是“高估真实价值”顺理成章。
高买，面临低卖。融创中国的2017年度财报称，对于乐视相关公司及其关联方的款项计提21亿元的坏账损失拨备；对于乐视相关公司的投资、债务担保共计提约99.8亿元的减值拨备；对于乐视相关公司的投资按权益法入账录得投资损失44.8亿元。共计165.6亿元。投资乐视失败，超过了融创中国2017年的净利润，前两年的净利润之和（2016年、2015年分别是24.7亿元、32.9亿元）。
辞去乐视网董事长后，孙宏斌称，“乐视网，我能怎么办呢，我再借他100个亿，我傻啊？有谁愿意接盘乐视，我可以打九折卖给他。真有意的话，价格还可以再商量。”
同是房企巨头，恒大集团在投资上跨界力度也不小。此前在粮油、矿泉水方面跨界失利后，恒大集团今年4月与中国科学院签署全面合作协议，恒大将在未来十年投入1000亿元与中科院共同打造三大科研基地。恒大集团董事长许家印称，“在产业布局上，我们要积极探索高科技产业，在量子通讯、量子计算机、航天工业、航天技术、人工智能、生命科学、现代农业等领域进行积极探索”。相对而言，另外两家房企巨头万科、碧桂园更聚焦主业。
诚然，作为房企大佬，孙宏斌做得很成功，并形成了有着自己特有的思维决策方式与强大的自信心，“第一逻辑”就是例证。问题在于，从第一逻辑背后近乎直觉的判断，到最后的拍板，中间是不是还少了那么一点什么，比如敬畏？
